行业策略：家具行业中长期具备坚实需求支撑，且今年以来景气度显著提升，整体收入重回两位数增长，出口结束15 个月负增长。作为最符合新一代消费者需求的家具产品，定制家居发展空间广阔。2017年，在地产调控加码，定制家居企业迎来密集IPO 上市潮，成为资本市场的关注焦点之一。

资本市场助力定制家居行业加速发展，相关产业链，包括核心原材料—人造板行业，核心加工设备—板式家具机械行业都将直接受益。本篇报告清晰梳理定制家居、人造板和板式家具机械三大行业的现状、发展趋势和未来驱动，精选在定制家居产业链快速发展过程中具备长期成长潜力的优质标的。

行业观点

家具行业短期景气明显复苏，中长期具备需求支撑。2017年前5月，国内家具行业实现营收3,517亿元，同比累计增长13.40%，家具出口前5月增速达到5.9%。我们预计今年家具行业整体市场规模将达9,500亿元左右。

随着存量房衍生家具需求占比的提高，家具行业的房地产后周期效应已经明显趋弱，同时家具行业集中度低，市场份额快速向细分龙头集中已是确定性趋势。对于细分龙头未来成长而言，集中度提升已经成为比行业增长更重要的主导因素。

定制家居是家具行业中确定性高增长的子行业。与传统家具相比，定制家居在环保、设计和空间利用等方面有突出优势。目前，我国定制家居渗透率为20-30%，与日韩等国相比，行业集中度提升仍有较大空间。我们看好在消费升级和全装修房屋政策推动下，定制家居行业将持续保持高速增长。我们认为，未来几年整体衣柜增长中枢为20%-30%，整体橱柜为10%-15%左右，到2020年定制家居市场规模将超过3,500亿元。

资本助力，定制家居行业迎来发展良机。产能：各公司的产能建设一方面尽可能考虑了全国性产能布局，另一方面，工业4.0 制造是各企业共同的发展追求；信息化：信息化作为定制家居企业的核心竞争力，是各家企业未来重点建设项目之一。从现阶段各企业信息化建设控费增效的成果来看，橱柜龙头欧派家居拥有业内领先的板材利用率、一次安装率和成本控制能力；产品端：推进“大家居”战略已经成为定制家居企业的确定性发展趋势，欧派家居、索菲亚、好莱客和尚品宅配都在持续推进“大家居”的落地。定制家居企业向“大家居”延伸，将直接做大客单价，带动单点收入上升，增强企业收入规模扩大的确定性。渠道端：除尚品宅配以C2B+O2O 模式为核心销售方式之外，经销商专卖模式为各定制家居企业的核心销售模式。未来渠道扩张，B、C 端同步推进成为定制家居企业的共同选择。